时下夏秋交替，天气开始凉爽，而银行理财却已提早入冬。据融360监测数据显示，今年9月银行理财产品的平均预期年化收益率为4.49%，再创近两年新低。同时，来自银率网的数据显示，9月份有108款产品的预期收益率低于3%，有546款产品的预期收益率落在3%（含）到4%区间，较上月增加19.21%。


先看发行量：

各收益区间人民币非结构性理财产品月度发行数量走势


银率网数据库统计显示，9月份投资期限在1个月以内的理财产品发行45款，占总发行量的0.97%，环比减少22.41% 。


1个月至3个月的理财产品发行2435款，占总发行量的52.55%，环比减少0.81%。


3个月至6个月的理财产品发行1404款，占总发行量的30.3%，环比增加13.87%。


6个月至12个月的理财产品发行593款，占总发行量的12.8%，环比减少19.43%。


一年以上的理财产品发行157款，占总发行量的3.39%，环比减少41.44%。可见，银行的发行热情也在逐步减退。

 

百款银行理财收益跌破3%

今年以来，银行理财的平均预期年化收益率是节节败退，入5%，入4%，现在已有大规模入3%的趋势。


据银率网数据库统计，9月份有108款产品的预期收益率低于3%，较上月减少7.69%。有546款产品的预期收益率落在3%（含）到4%区间，较上月增加19.21%。有2150款产品的预期收益率落在4%（含）到5%区间，较上月增加31.02%。

近年人民币非结构性理财产品预期收益率走势

业内人士普遍将“破5”原因归结于：一方面上半年的三次降准、三次降息所释放的流动性陆续传导至货币市场，且货币政策有持续宽松预期，推动理财产品收益率不断下降至“破5”；另一方面，经过6、7月份股市大调整及对银行理财资金入市的监管趋严，银行理财在改革转型中缺乏可投资的高收益资产。
 

收益因何沦陷？

银行理财产品收益因何会出现滑坡？


这就必须提到资产配置荒，尤其是高收益、低风险资产同时出现明显收缩，开始让市场出现这样一个矛盾：资产回报预期维持高位，但高收益资产大幅收缩。


股灾后回流银行的大量沉淀资金急于再配置，大量的负债对接少量的资产，结果当然是将收益平均化，压低利率中枢。站在银行的角度看，负债利率下降速度远不及资产收益的下降，这也极大的影响了银行理财产品发行规模、收益率。


对于银行理财产品收益的持续下降，交银金融研究中心在年初发布的《2015年中国商业银行运行展望》中曾预计，受资金面宽松和实体经济增速回落影响，今年传统银行理财产品的收益率将徘徊在4.5%~5%左右的水平。


我们正面临着“资产配置荒”：虽然我们知道有句话叫“现金为王”，但拿着现金就好像在裸奔，总觉得不踏实，但又没有更好的选择。这时候，“荒”就变成了“慌”。


没错，钱到了最尴尬的时候！


那该怎么办？我的建议是：有疑问多咨询专业人士,其实第三方理财机构是非常不错的选择。


一来因为不属于任何提供产品的一方，所以没有利益关系，你不用担心被坑。二来中国的金融机构之间并不联通，第三方的产品算比较全的。所以他既能够帮你诊断出现有的问题，也可以给你最合理的理财建议，推荐最合适你的产品类型。

 

宋国青：要尽快以平和的心态接受3-4%的投资报酬率

在过去三年半时间里，我们经济一个明显的表现就是工业企业的利润增长率明显下降，明显落后于总资产增长率。这三年半以来，工业企业的总资产增长率分别为13.7%，4.7%和8.8%，但利润增长率同期只有1.8%，1.5%和3.0%。2015年的前7个月数据更不好看。总资产增长率还有7.6%，利润增长率已经转为负数，负的1%。8月又转为正数，也很小。


这种状态的原因有前面几位教授讲的周期性和结构性因素，是什么因素造成的当然很重要，更重要的是这已经成为一个新的趋势，而且短期很难扭转。高投入低回报率的时代已经到来，企业和政府都应该为这个时代做好心态上的调整。因为如果是短期的、周期性的变化，还可以通过干预来调整，趋势性的就很难再改变。


中国经济遭遇空前的困难和挑战，在当前这个时点上，要不要再投资，两种意见都有。坚持投资的一方，比如林毅夫老师，认为投资才能真正拉动经济增长，而不是消费。经济增长对我们避免掉进中等收入陷阱很重要，这一点我认同。反对投资的一方认为，当前的杠杆率已经很高，金融风险已经预警，再大规模投资可能诱发系统性金融风险，也不是没有道理。


但是，我们最终要不要投资，不是看两方的观点谁占上风，要看投资报酬率。从投资回报率的趋势上分析，未来3-5年企业和全社会的投资回报率都很难再回到两位数。未来资本存量会按照每年10%的幅度增长，GDP增长7%，全社会的利润增长率也就只有5-6%，投资回报率比上一个阶段明显下降。


在2008年金融危机前，中国经济一直是两位数增长，最高达14%，投资的风险也就很低，不投资的风险反而很高。所以几乎是只要投资就赚钱。金融危机本来是最大的风险教材，但4万亿投资出来，又再度放松了投资的风险。但是今后再粗放地投资，再看着八九不离十就投资，可能就很危险。过去修一条路，修通就有人走，高速费就能收回来，今后就要反复调研才行，修通没有人走是很有可能的。不仅企业投资要开始精打细算，地方政府的融资平台也一样，必须进行投资决策的市场化改革，否则很容易造成该投资的地方没投，不该投资的地方重复投资，最终投资报酬率惨淡无比。


我还要再重申一下，并不是反对投资，经济增长还是要靠投资，但投资要更加科学一点，谨慎一点，同时对投资回报率的预期要调整到位。今后3-4%的投资回报率就已经不错，5%就是赢家。像过去一样拿块地捂着就有暴利，抢个矿就赚大钱，买套房也大赚一笔的时代很难再现。


7月中国股市的波动，8月外汇市场的波动，都跟投资回报率有关。资本从来不听你哪一派观点如何，资本只盯着投资回报率。国际资本流动背后就是投资回报率在起作用，其他的都是臆想而已。中国的投资报酬率下降，资本外流是可预期的结果，这不仅包括海外资金的回流，也包括中国资本出去寻找更高回报的投资目标。当然外汇储备变化还有统计口径的问题，美元与欧元的比价变化，还有商业银行的增持都是重要的影响因素。


今后一段时间，我们对经济发展仍然有信心，但更要有态度，就是认真的态度，就是精打细算的态度。今后不管政府投资，还是企业投资或个人投资，都要精打细算，过去不在乎的小钱小利，今后都得好好算计算计。过去8%的投资报酬率都看不上，今后市场上平均的理财产品利率再有5%，甚至4%以上都很难。如果谁还想再通过高杠杆盲目投资，那非常危险，劝大家尽快以平和的心态接受3-4%的投资报酬率。

 

姜超：零利率是长期趋势

    美国：高收益一去不复返。货币利率已降至零，存款成本率约0.3%，债券收益率长期趋降，10年国债收益率降至2.1%，穆迪Aaa企业债收益率也降至4%。此外，美国近5年地产租售比也持续下降，租金回报也趋降。


    欧洲：QE灌溉，负利率蔓延。欧洲隔夜至3个月同业拆借利率均为负利率。欧盟各国的债券收益率同样遭遇负利率，瑞士1至10年期国债收益率均为负利率，德、法、奥等国1-3年期国债收益率也为负值。


    日本：和央行一起把收益率买下去。隔夜拆借利率为0.07%，存款利率低于0.5%。日央行QE和QQE大举购买债券股票，致使10年期国债收益率和AA级企业债收益率也下行到0.3%。


    中国：当低利率来敲门。我国居民可选投资品种回报率全面下降，银行间货币利率降至2.5%，1年存款利率1.75%，债券收益率趋降，货币基金收益率低于3%，理财收益率下行开启，而房屋产租金回报率不到2%。


全球经济增速放慢的时代。1980年代初，英国和法国的GDP名义增速达到了12%以上，美国为8%，德国约6%，日本在5%-7%。2014年美国GDP名义增速已掉入3%-4%区间，英国和德国在3%游走，法国跌入1%区间，而日本转负。IMF 15年全球经济增长展望报告下调全球经济增速0.2个百分点，15年预计为3.12%，16年预计为3.56%，全球经济或已告别高增速。


经济下行+货币放水=利率低低低。这些年全球经济增速越来越低，各国央行竞相货币宽松乃至量化宽松，市场上充斥着大量无处可去的资本，实体经济低迷，融资需求疲软，最终资金扫荡高收益金融资产，资本回报率大幅下降。


为何全球经济增速在下滑？


    第一，全球性的人口红利消失是重要原因，长期导致劳动力资本流失，短期新房需求骤降、地产周期拐头直下。

    第二，私人部门高杠杆率制约投资和消费。

    第三，资本积累的边际效用下降。最后，技术创新提升生产率，但经济增速换档难免。


我国经济增速也面临下台阶。


    1）人口红利消失，地产时代过去，14年起虽然地产刺激新政不断，房屋销量回暖，但地产投资始终不见起色，15年8月增速更是降为负。

    2）我国非金融企业部门杠杆率连年上升，前期资本大量积累，导致制造业产能过剩严重，去杠杆还未见效，工业动力不足。

    3）改革创新见效仍需等待。四中全会提出的改革将从国企、生产要素、金融市场开放等多方面入手，激发经济活力。长期对改革充满希望，但短期看仍难阻挡经济下行。


利率与GDP增速匹配。参照美国经验，我国中高等级信用债收益率应与名义GDP增速相符合，中高等级信用债与利率债的信用利差均值约为100-150bp。


我国GDP名义增速或迎来5时代。我们估算，15年4季度我国GDP实际增速约6.6%，16年为6.5%，目前PPI接近-6%，CPI为2%左右，因此加权后的物价水平在-2%左右，考虑物价后的GDP名义增速应已降至4%-5%的区域，对应中高等级企业债的收益率应该在4%-5%。


利率新低翘首可盼，零利率是长期趋势！根据4%-5%的名义GDP增速，信用利差100-150bp，预计16年10年国开债中枢应该在3%以下，10年国债利率有希望降至2.5%。


2008年和2002年我国10年期国债利率最低到过2.7%和2.3%，但08年人口和地产周期尚未结束，02年中国新一轮城镇化启动。目前我国人口红利和地产周期都到了尾声阶段，城镇化最快的阶段也已过去，因此长期国债利率的最低点理应比前两轮更低。我们对长期利率创新低这个判断坚信不疑，坚定债牛，而高等级信用债利率也有望跟随利率债一起步入新低时代！


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来源：21金融圈、券商中国、华尔街见闻

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